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美高梅mgm:最坏的时候已经过去

发布日期:2013-03-21 02:41    作者:王晓丹    来源:招商证券股份有限公司

    公司公布2012年年报,实现销售收入85.7亿元,同比增长17%;归属上市公司股东净利润5.2亿元,同比下降29%;实现EPS0.16元,完全符合我们预期。

    评论:

    1、公司收入同比增长17%,净利润同比下降29%

    收入增长17%主要是由于公司加大金属贸易所致。利润同比下降29%,主要受钼价低迷和原料材、能源成本上升所拖累。

    2、钼炉料主要收入和利润来源

    2012年公司加大钼炉料的销售,钼炉料仍然是公司第一大收入和利润来源,且利润占比从11年的49%上升到56%。虽然公司自有精矿生产钼炉料能够保持低成本。

    但是由于钼铁价格持续下跌,2012年均价11.3万元/吨,同比下降20%,导致钼炉料毛利率仅为17%。

    3、钼化工技改项目完成,13年产量增长可期

    受经济大环境影响,国内钼化工行业需求较2011年有所下滑,但是较钼炉料和钼制品而言,市场需求仍然旺盛。2012年钼酸铵均价13.5万元/吨,同比下降6%,远低于钼铁价格的跌幅。公司6500吨/年钼酸铵扩产技术改造项目已经完成,2013年具备17200吨/年的产能,届时钼化工将成为新的利润增长点。

    4、向钼产业链纵向延伸

    公司不断扩大产能,目前拥有产能为钼精矿40000吨/年,氧化钼45000吨/年,钼铁20000吨/年,钼酸铵17200吨/年;钼粉4200吨/年,其他钼制品4000吨,氧化铁球团35万吨/年。且积极向下游钼化工和钼产业链纵向延伸,公司立争成为全球领先的钼产业链一体化公司。

    5、钼市场展望:钼价底部回升

    春节假期之后,钼下游需求仍然没有起色,无论是钼原料市场还是钼化工市场,都维持低迷。同时由于原生钼矿成本低,钼供给保持增长,中国2012年钼精矿产量同比增长16.9%,远高于2011年产量增速。在当前价格下,对于原生钼矿仍然处于盈利之中。

    2013年预计下游需求温和复苏,钼价将反弹,但是由于供给过剩,钼价也难以大幅上升,我们预测2013年钼精矿价格在1800-1900元/吨。

    6、投资建议:维持“中性-A”投资评级

    钼市场最差的时候已经过去,钼价将从底部反弹。我们预测公司2013-2015年每股收益0.23元、0.30元、0.35元,对应的PE分别为50、39、32。当前估值偏高,维持“中性-A”投资评级。

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