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美高梅mgm2012年年报点评:业绩符合预期,看好13年钼价,维持买入评级

发布日期:2013-03-21 09:14    作者:周小波,叶培培     来源:申银万国证券股份有限公司

    业绩符合我们的预期。年报显示,2012年公司实现营业收入85.7亿元,比去年同比增加16.9%;实现归属母公司的净利润5.22亿元,相比于去年7.36亿元,下降29%;实现基本每股收益0.16元,同比下降30%,符合我们的预期0.16元。公司综合毛利率为11.7%,同比下降5.2个百分点。公司预计将向全体股东每10股派发现金股利1.6元(含税),总共派发现金股利5.16亿元。

    公司业绩受阻于钼价下降和经营成本上升。钼产品价格大幅下跌及原材料、能源、资源税等成本上升是公司业绩大幅下降的主要原因。钼价全年震荡下行,国内钼精矿均价1636元/吨度,同比下降20.7%。钼开采、冶炼及深加工的成本快速上升,其中电力成本同比增加30%,直接人工成本同比增加11%,制造费用增加9%。在钼价下跌和成本上升的综合作用下,钼开采、冶炼及深加工业务毛利率同比下降6%至25.9%。其中钼炉料毛利率下降1.9%,钼化工毛利率下降11.8%,钼金属毛利率下降8.2%,硫酸毛利率下降30.9%。

    公司募投项目进展顺利,钼酸铵产能释放。2012年,公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨,同比增加25.7%,居国内第一,世界第四;钼产品销售量2.5万吨(钼金属量),居全球第二;6500吨/年钼酸铵扩能改造项目建设完成,35万吨/年氧化铁球团生产线形成生产条件,2万吨/年钼铁生产线建设项目、金钼汝阳东沟钼矿采选项目进展顺利,新增5种新产品进入市场。2013年公司计划生产钼精矿(折合含钼45%的标量)3.85万吨,对应1.7万吨钼金属量。

    我们预计公司2013年产量分别为:焙烧钼精矿2.8万吨,钼铁2万吨,钼酸铵1.8万吨,钼金属0.3万吨。

    看好全年钼价,维持买入评级。我们维持对公司13-15年EPS预测分别为0.31/0.40/0.45元,目前股价对应动态PE为38/29/26倍。我们认为钼行业供需将持续好转推升钼价(2013/2014年钼精矿价格假设分别为2000/2200元每吨度),基于美高梅mgm较高的业绩弹性和股价弹性,维持买入评级。

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