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美高梅mgm2012年年报点评:受益钼价回暖,业绩有望重拾升势

发布日期:2013-03-21 09:13    作者:张芳    来源:中信建投证券股份有限公司


    两因素导致增收不增利

    报告期公司收入增长,但是净利润显著下滑,主要原因来自两方面:一是收入增长主要由毛利率较低的贸易业务带动;二是钼产品销售价格下降(钼铁均价同比下跌19.73%,氧化钼均价同比下跌19.21%),同时原料、能源价格上涨使生产成本上升,导致钼产品毛利率同比减少5.99个百分点,综合毛利率同比减少5.11个百分点。

    “压库存、拓市场”成效显著

    报告期内,公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨,比上年增加25.72%,居国内钼行业第一位,世界第四位;钼产品销售量2.5万吨(钼金属量),居全球第二位。行业低谷期,公司产销率高达147%,巩固市场份额的同时,库存水平也明显降低。

    一季度业绩有望回暖

    受钢铁行业补库和化工行业需求阶段性回暖的影响,钼价去年底开始走强,公司炉料、钼化工产品销量也有明显好转。量价齐升有望带动业绩回升。这一情况并未在去年四季度得到充分体现(四季度业绩环比大幅增长主要来自营业外收入),我们预计今年一季度业绩将有不错的表现。

    盈利预测和评级

    随着基建投资的加速,上游钢铁,进而钼消费有望上升,从而带动钼价进一步回暖;公司新项目陆续进入投产期,扩大收入利润规模。综合来看,业绩或将重拾升势。我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.34元/0.41元,维持“增持”评级。

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