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美高梅mgm:盈利符合预期,钼价疲弱限制股价表现

发布日期:2013-03-21 09:04    作者:蔡宏宇    来源:中国国际金融有限公司


    钼精矿价格反弹力度有限。钼精矿近期从3Q的1400-1500元/吨的历史低位反弹至当前1700元/吨,主要是阶段性供求不匹配导致,上涨持续时间较短。春节后,受下游钢厂压价,加上钼行业供大于求局面导致价格竞争,钼价表现疲弱。我们维持之前钼价观点,认为钼金属基本面今年难有较大改观,钼价表现总体弱势。

    外延收购扩大储量,内涵技改打造一体化产业链。今年初公司以成功收购安徽金沙钼业10%的股权,增加权益钼资源22.7万吨,进一步巩固公司作为国内钼业龙头的地位。此外,公司本部与汝阳公司选矿能力扩产项目逐步达产将继续对今年钼金属产量增长作出贡献;而在去年底前完成的20000吨钼铁和6500吨钼酸铵生产线技改项目,都进一步丰富了公司产品线。

    盈利预测假设.

    维持2013/2014盈利预测0.17/0.18元。假设钼价今明两年均价+5%/3%,单位成本+3%/3%,低于共识0.27/0.33元。

    估值与建议.

    钼价上涨乏力,但产能扩张保证盈利温和增长,股价维持盘整。

    目前金钼2013/14年PE为70/65倍。近期受辉钼概念推动股价曾快速上涨6.8%,但持续时间较短,而后回归调整格局。我们认为受钼行业疲弱基本面制约,且公司估值水平较高,股价缺乏催化剂,将继续维持盘整态势。

    风险:钼价大幅下跌,在建项目进展低于预期。

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