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洛阳钼业:海外收购再下一城 推荐评级

发布日期:2016-05-03 12:00    作者:匿名    来源:中证网
    事件洛阳钼业公告称,计划以15亿美元的作价收购英美资源位于巴西的铌和磷酸盐业务。
  评论洛阳钼业计划收购英美资源铌和磷酸盐业务。其中,铌板块包括一座开发中的矿山、三个加工厂、两个暂未开发的矿山,其他两个矿床,以及英国和新加坡的销售团队。磷酸盐板块包括一座矿山、一个选矿厂、两个化学加工中心和其他两个矿床。2015年铌产量6,300吨,磷酸盐134万吨。
  铌主要用于钢铁领域,行业集中度达95%。铌是一种主要战略性稀缺资源,主要用于合金中,是不锈钢等高级别钢中的重要元素。
  2014年全球铌产量5.9万吨,其中巴西产量5.3万吨,占全球产量的90%。目前全球最大的三家铌厂商是巴西矿冶公司、英美资源和Iamgold,市场占有率达到95%。
  收购作价相对合理。铌产品市场较小,可比交易有限,但早在2011年,太钢、中信和宝钢集团曾携手收购巴西矿业公司15%股权,作价19.5亿美元,对应全球的权益市场份额为13%。本次洛阳钼业以15亿元收购全球11%的铌产能和130吨的磷酸盐产能,作价相对合理。按照2015年税前利润计算,P/E为22x。
  收购标的盈利能力较强。2015年英美资源铌和磷酸盐业务实现营业收入5.44亿美元,EBITDA为1.46亿美元,税前利润0.69亿美元,税前净利率为12.7%。近期公司铌业务产能扩张至9,000吨,较目前产量增长43%,为盈利增长提供保障。
  海外收购再下一城,全力打造矿业投资平台。近年来,洛阳钼业业务范围不断扩张,2013年通过收购Northparks80%股权进军铜矿业务,收购后公司加大成本控制,资产盈利能力大幅提升,2014年开始收购资产盈利贡献超过30%。本次收购后公司将进入铌和磷酸盐领域,按照2015年盈利测算,本次收购资产占公司税前利润的66%,若收购成功将成为公司未来盈利主要来源。
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